El repunte de riesgo se detiene mientras persisten las inquietudes fiscales

DÓNDE NOS ENCONTRAMOS – Imagino que la mayoría de los participantes pasaron una buena parte del día de ayer sin mucho que hacer, dada la naturaleza poco inspiradora de la acción del precio que se desarrolló, al menos fuera del mercado de bonos.

Aun así, eso no impidió que el economista jefe del Banco de Inglaterra apareciera con otra ronda de declaraciones ilógicas, con Huw Pill señalando su creencia de que un ritmo trimestral de recortes es "demasiado rápido" y que la restricción de la política se está eliminando "demasiado rápidamente". Esto, a pesar de que el Banco ha rebajado sus previsiones de crecimiento, ha aumentado las expectativas de desempleo y ha pronosticado un retorno mucho más rápido al objetivo de inflación del 2% en su reunión de hace menos de dos semanas.

Una vez más, parece que estamos en una situación en la que la 'Vieja Dama' observa pasivamente un accidente automovilístico en cámara lenta dentro de la economía del Reino Unido sin hacer nada para evitar que ocurra. Claramente, los riesgos de crecimiento están firmemente inclinados a la baja, la holgura en el mercado laboral se está desarrollando a un ritmo cada vez más rápido y la persistencia de la inflación en ese contexto parece altamente improbable. Dicho esto, probablemente tendremos que esperar hasta finales del verano antes de que el Comité de Política Monetaria comience a reaccionar, abandone la orientación de 'gradual y cuidadosa' y flexibilice la política más rápidamente. Para entonces, sin embargo, probablemente será demasiado poco, demasiado tarde.

Además de eso, estoy algo escaso de desarrollos interesantes del martes sobre los cuales pueda opinar, ya que tanto las noticias como el flujo de datos permanecieron escasos y los mercados en general pasaron el día luchando por encontrar dirección.

Sin embargo, los bonos del Tesoro nuevamente se negociaron en general más débiles a lo largo de la curva, que se empinó nuevamente, aunque los rendimientos se negociaron algo por debajo de los máximos vistos el lunes, con el 5% aún limitando el bono de referencia a 30 años. No obstante, los vigilantes de los bonos continúan al acecho y sigue siendo difícil apostar contra una continua inclinación, no solo en los Estados Unidos, sino en los mercados desarrollados, donde los bonos de referencia a largo plazo continúan debilitándose. Claramente, el presidente Trump, afirmando de manera algo risible ser un "halcón fiscal" mientras intenta aprobar una reducción de impuestos de $5 billones, no ha tranquilizado precisamente a los participantes del mercado.
Los rendimientos más altos de los bonos del Tesoro de EE. UU. llevaron brevemente a un fortalecimiento del dólar estadounidense, aunque esas ganancias se redujeron rápidamente, con la mayoría de las divisas del G10 nuevamente deambulando sin una dirección clara. El dólar canadiense se fortaleció ligeramente debido a un IPC subyacente más alto de lo esperado, lo que redujo sustancialmente las apuestas sobre un recorte de tasas por parte del Banco de Canadá en junio. Por su parte, el dólar australiano recuperó algunas pérdidas tras un recorte dovish de 25 puntos básicos por parte del Banco de la Reserva de Australia temprano en la jornada. Sin embargo, estos movimientos, al igual que otros, no son particularmente destacables. Aun así, consideraría comprar en la baja del dólar.

Finalmente, en el complejo de acciones, los alcistas parecen estar experimentando un agotamiento, ya que los principales índices de Wall Street hicieron una pausa, y el S&P rompió una racha de seis días de ganancias. No estoy especialmente preocupado, ya que el camino de menor resistencia aún apunta claramente al alza, con 6,000 y luego nuevos máximos como mis dos objetivos alcistas.

No me sorprendería, sin embargo, si viéramos cierta cautela a medida que nos acercamos a los resultados de Nvidia (NVDA) el próximo miércoles, aunque sigo en modo de compra en las caídas si ocurren.

MIRANDO HACIA ADELANTE – Otro día con una agenda de datos ligera.

Las cifras de inflación del Reino Unido de esta mañana son la publicación más notable, aunque probablemente serán bastante desordenadas debido a una serie de factores únicos y aumentos de precios anuales que tienden a sesgar el IPC al alza cada abril. En cualquier caso, se espera que el IPC general haya aumentado a 3.3% interanual el mes pasado, desde un 2.6% anterior, mientras que se prevé que el índice de precios de servicios, estrechamente observado, aumente 0.1 puntos porcentuales a 4.8%.

De todos modos, como se mencionó anteriormente, el Banco de Inglaterra parece estar firmemente en modo de "esperar y ver", por lo que es poco probable que los datos de hoy impacten significativamente en la perspectiva de la política monetaria. Mi caso base sigue siendo que el próximo recorte de 25 puntos básicos ocurrirá en agosto, aunque con la curva OIS de la libra esterlina descontando solo 42 puntos básicos de flexibilización para fin de año, los riesgos probablemente estén sesgados hacia una mayor posibilidad de una reevaluación dovish si se produce una lectura más suave.

Aparte de eso, el calendario está casi completamente vacío. Los informes de ganancias de Target, algunos oradores del BCE y una venta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 20 años son los únicos elementos destacables.